黄金：从西金东移到西价东移

中国农历春节期间，国际金价重心下移，2月23日一度跌破千二大关。

国际金价下跌，带动了国内实物黄金和黄金饰品的热销，其中羊年题材的金银饰品尤受欢迎，上海新世界商城老庙黄金、周大福、老凤祥等珠宝首饰企业日均销售额均在20万元以上。

在上海徐家汇地区的金饰品店，春节期间依然人潮汹涌，黄金产品的交易量同比增长了20%。“一些设计新颖的羊年金饰甚至推出不久就断货了。”家住上海市徐汇区的中国大妈吴丽君(化名)向记者表示。

而整个春节时间段，中国黄金价格的溢价尤为明显，在2月19日春节到来之前的几天甚至上升至每盎司12美元，这一溢价指的是快速交货所需支付的高于国际价格的部分。

春节长假刚过，纽约商品交易所(COMEX)4月黄金期货价格2月25日上涨4.2美元，涨幅0.4%，comex黄金收报每盎司1201.50美元。中国黄金价格溢价虽然有所缓解，但依然有5美元左右。

溢价高企表明中国投资者在春节假期后仍处于购买黄金的氛围中，这也是“西金东移”的一个好诠释，说明中国这个黄金消费大国体量不容忽视。

不过，中国的黄金话语权与市场体量还是不匹配。

从2015年3月开始，伦敦黄金定盘价将被新机制取代。伦敦黄金定盘价改革给了中国“西金东移”到“西价东移”的转变机会。

定盘价新的替代机制包括最少11个成员的支持。伦敦金银市场协会行政总裁Ruth Crowell透露，成员当中包括中资银行。中资银行的出现会赋予全球第二大黄金消费国在全球金价方面的更大话语权。

恰逢改革窗口

世界黄金协会远东地区董事总经理郑良豪在接受记者采访时表示：“伦敦黄金定盘价推出的初衷是方便市场交易。”

比如一位黄金饰品生产商要出售产品给下游店铺，约定十天之后产品完成交货，但是黄金价格一直在波动，究竟交货的时候用什么价格成为了难题。于是黄金市场上较大的几家交易商就推出了伦敦定盘价。

“定价的好处就是给周边厂商参与市场的时候一个参考价格。”郑良豪说，“比如上述黄金饰品生产商可以以十天之后伦敦下午定盘价为基础，再加上手工费确定交易价格。这样即使下订单和交货时间是错配的，也能寻找到一个统一的时间和价格，以此锁定价格风险。”

始于1919年的伦敦黄金市场定价过程充满了神秘色彩。当时伦敦五大银行的代表每天集中在位于英国伦敦市中心斯威辛街的罗斯柴尔德公司总部办公室的“黄金屋”(Gold Room)，制定伦敦黄金市场黄金价格。每天上午10点半和下午3点，市场将暂时停止交易。罗斯柴尔德银行的代表先根据伦敦市场前一天晚上收盘后的纽约黄金市场价格以及当天早上的香港黄金市场价格定出一个适中的开盘价，其余4家银行代表则立即打电话将价格报给各自客户。如果开盘价过高，市场上没有出现买方，就降低价格;而如果开盘价过低，则将黄金价格抬高，直到出现卖家。定价交易就是在这样的供求关系上定出新价格的。

每家银行约50根金条的订购业务全部完成后，罗斯柴尔德银行的代表会宣布交易结束，定价的最后价格就是成交价格。这个过程短则1分钟，长可达1小时左右。之后，新价格很快传递给世界各地的交易者。这种制度一直延续到了今天，只不过方式改成了电话会议，而五大银行变成了巴克莱银行、德意志银行、加拿大丰业银行、汇丰银行和法国兴业银行。

每日的伦敦黄金定盘价影响着价值20万亿美元黄金市场的交易，是市场交易的基准价格。

但是随着证券市场引入电子化交易系统后，人们越来越倾向于开放、公开、透明的机制，这种封闭式定价过程开始受到市场诟病。

2011年开始，操纵伦敦银行间同业拆借利率案东窗事发，各国金融监管机构加紧了对各类基准价格的关注，贵金属行业也受到广泛的调查。

经过长期调查牵扯出伦敦黄金定盘价的一系列丑闻。2014年，巴克莱银行被英国金融行为监管局处以约2600万英镑的罚款，因为银行监管系统存在大漏洞，前交易员丹尼尔·普伦基特伪造虚假卖单来操纵定盘价，从中渔利。2014年5月，接受调查的德意志银行退出该定价机制。此后，黄金定价仅由4家银行之间每日两次的竞价得出。市场亟需更为透明化、市场参与度更高的黄金新定价机制。

为了响应市场需求，2014年9月4日，伦敦黄金市场定价公司和伦敦金银市场协会(LBMA)正式开始招募伦敦金定价机制的替代方案。最终，洲际交易所(ICE)被确定为新的伦敦黄金定价机制的管理者。

郑良豪告诉记者：“新的机制是一个开放平台，让有意参与定价的人参与进来，将他们的意愿通过平台显示出来。”

全新的定价机制将被命名为“LBMA黄金价格(LBMA Gold Price)”。

根据伦敦洲际交易所(ICE)此前的官方消息显示，今后伦敦定盘价将采用的报价方式是：用美元、欧元及英镑3种货币每30秒进行一次报价，通过ICE的平台，直接的市场参与者以及那些借助经纪商来参与交易的用户可以通过实时交易系统进行交易管理。

中资银行机会

目前，LBMA正通过一系列认证来挑选黄金定价的做市商，已有11家机构表示有意参与制定LBMA黄金价格，但仍在进行内部合规审批的程序。

LBMA首席执行官罗斯-克罗韦尔此前在一份声明中称，有兴趣参与LBMA黄金价格制定的各方呈现更多元化的局面，其中包括来自中国的公司。

有市场人士指出，自2014年初德银宣布退出伦敦金银协会市场黄金、白银定价，其会员席位至今空缺，工行、中行、建行3家中资行都有意愿争取这个定价席位。目前中国工商银行、中国建设银行以及中国银行3家中国银行为LBMA会员。

郑良豪向记者表示：“只要能达到基本要求，中资银行就可以参与定价。基本要求包括每一笔交易量有多大，是否有能力在伦敦交收黄金，交黄金就要在系统中去找黄金来交给伦敦市场，收黄金就是从伦敦市场拿到黄金并有渠道将这些黄金散去，交收黄金能力依赖的是中资银行背后丰富的黄金客户资源，中国是黄金消费大国，市场基础很好。所以中资银行有意愿参与这个市场是好事，证明中资银行有能力去参与国际市场。”

不过，中国黄金投资研究院常务副院长奚建华向记者表示了担忧：“竞争中可能的劣势是伦敦金市是个全球性黄金市场，中资银行的国际客户资源相对较少。”

近年来中资银行已经对黄金业务进行了全球布局。

工商银行日前宣布，其已于2015年2月1日就收购标准银行公众有限公司(以下简称“标银公众”)60%股权与南非标准银行集团有限公司(以下简称“标准银行”)完成交割程序。标银公众收购交易顺利完成，是工商银行自2008年入股标准银行、2012年收购阿根廷标准银行后，与标准银行的又一次重大合作。有业内人士猜测，工行或借南非标准银行获得伦敦黄金定价的做市商席位。

国内市场上，工行作为上海黄金交易所的会员，在交易所场内交易量占比连续多年保持在20%以上，代理现货黄金及递延交易、代理清算和代理仓储业务量等均排名第一。

2012年3月，中行上海人民币交易业务总部正式在沪成立业务范围中就包含贵金属交易业务。此外，中国银行在香港及伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、悉尼、新加坡等国际金融中心设有分行。依托遍布全球的分支机构，中国银行在香港及伦敦、纽约3个国际黄金交易中心从事跨越亚太、欧洲和北美3个时区24小时的贵金属交易。

中国需求支撑

“能够参与到定价机制中肯定是有好处的，多了一条发挥影响力的渠道。”奚建华表示，“中国的黄金话语权与市场体量不匹配。”

近年来，国际黄金市场上西金东移现象异常突出。

世界黄金协会的数据显示，亚洲去年消费的黄金珠宝、金条和金币占据全球消费总量的63%。

中国黄金协会最新统计数据显示，2013年中国黄金消费量首次突破1000吨，达到1176.40吨，同比激增41.36%。中国超越印度成为全球最大的黄金消费国。

虽然2014年黄金消费大幅下滑，但消费需求增长趋势没有改变。2014年，全国黄金消费量降至886.09吨，但依然保持较高水平。

除消费外，中国黄金产量、进口量、交易量都保持着增长趋势。

2014年，全国黄金产量将超过450吨，连续8年位居世界第一。上海黄金交易所黄金交易量为1.85万吨，同比增长59.17%;上海期货交易所黄金交易量达4.773万吨。数据显示，2013年和2014年这两年，全球每年都生产了3500多吨黄金，而中国每年生产与进口的实物黄金总量就占了近2000吨，超过全球总量的50%。

世界黄金协会主席Randall Oliphant在首届中国国际黄金大会上指出，近年来，中国黄金市场和黄金投资需求实现了迅猛发展，而且发展潜力巨大。未来几年，中国中产阶级会增长60%，到2017 年，黄金需求量将会增长25%。

“不过，可惜的是全球黄金定价仍然是伦敦、纽约双雄争霸的格局。”奚建华表示，“目前，伦敦黄金定盘价为现货黄金价格的基准，纽约商品期货交易所(COMEX)合约为黄金期货的基准。中国价格来看，在2013年国际金价暴跌后，中国大妈疯狂购买黄金，但并没有提振国际金价，国际金价续跌，市场对中国需求不够敏感，中国影响因素没有有效传导至国际市场。”

在业内人士看来，参与伦敦定盘价制度将提升中国在国际黄金市场上的话语权。

郑良豪向记者表示：“银行参与有什么好处，就是能够反应他们背后群体的利益。中资银行背后就是中国黄金企业和投资者们。让这些客户通过中资银行参与这个机制，将客户影响力传达到市场。

“以前中国客户也参与了市场，但没有系统的参与进去，中国的黄金头寸是通过其他做市商银行带入市场的。”郑良豪指出，“但只有在参与程度够高的时候，我们才拥有对国际市场的话语权。参与到伦敦定盘机制是好事，最终可以体现中国客户的影响力。”

2014年9月18日，上海黄金交易所国际板在上海自贸区正式启动交易，黄金价格由区域性价格逐步向国际性价格转变，国际化是中国黄金产业的需求，无论是中资银行参与国际市场，还是国内市场向国际黄金厂商、交易商开放，都将加速中国与国际黄金市场的联动，促成“西金东移”转为“西价东移”。