【访谈】访中矿开源投资管理有限公司投资经理常兴国

编者按：当前，全球矿业进入深度调整期，中国企业在迈出前一轮的“走出去”步伐之后，该如何应对当前低迷的国际市场形势？在“走出去”的过程中积累了哪些经验和教训？下一步并购工作该如何开展，并购完成的企业该如何实现顺利运营？中矿开源投资管理有限公司投资经理常兴国为我们分析了其中因素，提出了要把握好时机、与各利益方沟通协调好、加强国际化人才建设、加强风险防控等多项建议，破解制约因素，稳健地迈好“走出去”的步伐。

积极“走出去”，到海外进行矿产资源投资合作，既是满足我国对矿产资源不断增长的需求的必然要求，也是企业提升核心竞争力、不断发展壮大成长为国际矿业企业的必由之路。在全球矿业经济持续低迷的严峻形势下，如何更好地“走出去”，成为人们关注的焦点。以“中国矿业走出去的教训与经验”为主题的“矿业+金融”系列沙龙活动日前在北京国际矿业城举行，中矿开源投资管理有限公司投资经理常兴国发表了演讲。座谈会的间隙，中国矿业报记者就此采访了他。

常兴国拥有中国地质大学（北京）工学硕士学位，是对外经济贸易大学在读金融学硕士，此前在中国矿业联合会任职多年，担任国际与地矿金融项目部副主任，从事对中国企业境外矿业投资和运营的跟踪分析研究，现任中矿开源投资管理有限公司投资经理。

常兴国：2002年前，中国采矿业对外矿业投资累计132.3亿美元。2003年以来，随着国际矿业市场起伏震荡，中国采矿业企业境外投资规模在波动中保持高位，总体呈现上升趋势，截至2014年底，中国采矿业（含油气）对外直接投资合计1250亿美元。

这几年来，中国矿业“走出去”呈现总量下滑、固体矿反弹的特点，2014年中国采矿业对外投资同比减少55%，其中境外油气并购投资大幅减少82%，而固体矿产协议投资额同比增加109.6％。石油和天然气一直是中国对外矿业投资的主要目标，黑色金属长期为第二位，2009年起有色金属超过黑色金属，2011年起煤炭也超过黑色金属。

经过近20年的投资，中国在境外的权益资源逐步增加，部分权益资源量开始转化为生产能力。2014年，中国石油企业的海外油气权益量超过1.3亿吨；中国企业在境外获得的铁矿权益资源储量达340亿吨，全部建成后权益矿年产能将达到2.78亿吨；我国企业境外投资铜矿项目主要有23例，形成境外矿产权益资源储量约5917万吨，设计权益产能为170万吨/年。境外部分油气、铁矿、铜矿等项目开始进入生产阶段，如苏丹1/2/4区块、卡拉赞巴斯油气田、恰那铁矿、谦比希铜矿、塞班铜矿等。

在境外铁矿勘探开发方面，投资项目超过200例，其中主要项目约30例，主要分布在澳大利亚西部、加拿大东北部、西非三个地区，中方协议投资额超过340亿美元，获得的权益资源储量达269亿吨，全部建成后权益矿年产能将达到2.78亿吨。2014年实际权益矿产量为9347万吨。投入巨大收效甚微的问题一直难解，大部分项目产能效果并不明显。部分已经顺利投产且获得了较好收益，部分项目在开发运营过程中遇到困难暂时搁置，更多的项目尚处于前期准备、可研或建设阶段，未来产能和经济效益具有较大的不确定性。

我国企业境外投资铜矿项目主要有23个，协议投资额338亿美元，形成境外矿产权益资源储量约6607万吨，设计权益产能为201.5万吨/年，全部产能能否释放及投产时间均存在不确定性。一些企业投资开发的企业或项目已进入生产，企业获得正向收益。如主要资产为赞比亚铜矿的中国有色矿业公司、五矿集团控股的五矿资源公司、金川集团控股的金川国际资源公司、鹏欣国际资源公司、洛阳钼业股份有限公司铜金矿项目、中铁资源集团有限公司合资开发的绿纱铜钴矿、中国冶金科工股份有限公司的巴基斯坦山达克铜金矿，都实现了正常生产和盈利。但也有部分企业自主开发项目遇到问题，项目开发进展较慢，存在较大不确定性。

常兴国：采矿业一直是中国企业境外投资的主要行业，2007年前在境外投资中的比例高达30%~50%，之后基本保持在10%~25%之间。中国矿业“走出去”大致分四个阶段：第一阶段（1980年代中期~1990年代中期），为探索起步、积累经验、培养人才、熟悉环境阶段。据相关资料显示，中国矿业最早“走出去”始于上世纪80年代中期，当时总体的“走出去”政策还是以限制为主，“走出去”的方式以没有实质投资的考察类项目为主。第二阶段（1990年代后期~2005年前后），为巩固既有成果阶段。上世纪90年代中后期以后，全球陷入经济危机，尤其是1997年到2005年，全球矿业经历了低迷萧条期，国内外矿业都很不景气。当时，国内矿业海外投资步伐有所放缓。在第一阶段广泛探索的基础上，包括中钢集团、中石油、中石化、上海宝钢、中海油等大型国有企业，在全面开展国外项目的同时，逐步聚焦了一些项目，进行实质投资，进入巩固既有项目的阶段。第三阶段（2005年~2011年），为快速发展阶段。从2005年开始，中国矿业“走出去”步伐加快。这一阶段的主要特点是：从投资主体上看，除大型国有企业外，很多民营企业进入到境外矿业投资领域，民营企业在境外固体矿产投资中的比例增加到40%。同时，有很多跨行业企业进入到矿业领域，来自贸易、制造业、建筑和地产等行业的企业在境外矿业投资中的比例增加至50%左右。第四阶段（2012年~现在），为矛盾凸显和转型发展期，固体矿产投资进入平稳发展期。前期诸多盲目和不理性的投资在大量投入后无法继续，矿业面临一轮新的周期，中国境外矿业投资处于一个新的节点。一些主要矿业国家对国有企业投资资源领域的限制扩大和显化，加上国资委严格国有资产管理，民营企业的比例进一步增加；直接融资增加，投资基金增多，香港和国内的资本市场在其中发挥的作用增加，国内上市公司发挥更重要的作用；对金、铂族、铀矿等投资增多，对铁、钾盐投资减少。这个阶段呈现以下特点，一是民营企业投资比例增加。民营企业投资额由2013年的35.3亿美元增加到2014年的58.42亿美元。二是跨行业企业投资稳中有升。2014年，跨行业企业油气投资达到16.36亿美元，较2013年增长一倍以上；对固体矿的投资（31.74亿美元）与2013年（31.01亿美元）基本持平。三是能源矿产与金属矿产投资分化。2014年，油气投资由217亿美元减少到38.67亿美元，金属矿产投资增加。四是投资地域进一步集中。固体矿投资的主要目的地为南部非洲、澳大利亚、拉美，油气投资的主要目的地为转型国家（中亚、俄罗斯地区）及北美，分别占投资额的67%和23%。

常兴国：教训之一是时机把握不准，获得项目质量欠佳，缺乏对对市场的战略理解和把握能力。上世纪八九十年代，包括三大铁矿石公司、汉考克公司等在内的国际矿业公司曾主动提出与中方合作开发铁矿资源，但中方未能把握住机会。大量中资企业选择了尚处于勘探或可研工作的绿地项目，这些项目虽然资源量巨大，但开发周期长，开发风险大，资金需求量大，前景不确定性较大，抵抗行业周期波动能力弱。经验是要把握行业周期，抓住战略机遇。中国冶金进出口公司（中钢前身）于1987年11月国际矿业低潮期，与澳大利亚CRA公司（力拓前身）建立了合资项目恰那铁矿。2009年，五矿集团利用国际金融危机导致大宗商品价格一落千丈以及澳元贬值的机会，低价收购陷入财务困境的OZ公司。有色地调中心同样抓住国际金融危机的时机，以低价介入加纳克公司，为后续找矿提供了基础。

教训之二是忽视利益相关者，一些中资企业习惯于与政府协商，认为“搞定当地政府就搞定了一切”，事实上很多国家，尤其是西半球的政府普遍是弱势政府，法律、工会、社区、公共监督组织、媒体的作用和影响非常大，而政府能起到的作用远没有中国那么大。一些企业习惯于“大股东利益至上”的观念，损害其他股东利益。经验是与利益相关方提前充分沟通，敌意收购几乎没有成功者。中海油收购加拿大尼克森公司前充分准备，收购条件充分考虑了公司股东、公司管理层、所在国政府的关切，并针对敏感问题设置了应对举措，获得了相关方的充分认可，为并购铺平了道路。四川泰丰集团在澳大利亚收购IMX铁矿项目过程中，通过与所在国政府进行充分沟通，突出企业的商业性质，有效解决了项目位于军事基地附近可能带来的政治障碍。

教训之三是在国际化人才储备不足的情况下匆忙上马。鉴于我国矿业“走出去”历史较短，企业普遍不太熟悉国外矿产资源勘查开发运作规则，缺少跨国经营能力的专业队伍和人才队伍，多数并购项目在整合过程中都遇到政治、经济和文化差异带来的障碍，这些障碍将最终影响境外投资项目的成败。经验是要利用好国际人才。企业的价值很大部分在团队，五矿集团收购OZ公司资产后，将OZ公司的主要管理者一并招聘，单独成立公司管理相关资产，并以之为平台开展境外并购。有色地调中心在收购加拿大初级勘查公司后，基本保留了公司