春天来了？近期铁矿上涨65%、焦煤上涨53%、螺纹钢上涨62%！

从去年12月17日到昨天，不到五个月的时间，螺纹钢上涨62%，铁矿石上涨65%，焦煤上涨53%，焦炭上涨72%，大宗商品投资回报率远超其他任何品种。螺纹、热轧吨钢毛利分别达到372元、400元，几乎为2009 年8月以来的新高。这波上涨行情再次刷新了我们的认知。

文 丨 矿哥

一、大宗商品价格上涨极度疯狂！

在大家的印象中，我国煤炭、钢铁、水泥、有色等行业产能严重过剩，价格持续下降，企业经营难以为继，出现了全行业亏损，企业大规模关停并转，工资大幅下降，大量工业下岗，形势异常严峻。

但是，2016年春节以来，国内黑色系品种持续走强，焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石等期货多次出现涨停。就在昨晚夜盘主力合约中：铁矿石收涨5.3%，焦炭收涨5%；焦煤、动力煤分别收涨3.8%、2.8%。螺纹钢收涨5.2%，盘中一度涨超7%；热轧卷板收涨2.9%，盘中一度涨近5%。部分商品毛利达到近七年来最高值。

从历史上来看，即便是在政府大规模刺激经济的2009年，也难有如此高的盈利，持续时间也没有超过3个月，多数阶段为2个月左右。更为奇怪的是，4月20日，在煤炭、钢铁、有色等大宗商品价格疯狂上涨的同时，这些行业的股票却在暴跌。

二、那么，谁导演了这轮疯狂？

决定煤炭、铁矿石、钢材价格的需求的增减，而决定其价格斜率的是供给侧改革。总结来说，供需格局变化推动这波上涨行情：

需求侧：

一季度数据显示，政府基础设施建设投资、房地产投资和信贷投放同比皆有较大幅度增长，带动对中游钢铁、建材、水泥等大宗原材料的需求，继而导致铁矿石、煤炭等需求大幅反弹；

供给侧：

国家统计局局长昨日透露，今年第一季度国内钢铁、煤炭产量都是负增长。其中，粗钢产量下降3.2%，原煤产量下降5.3%。产能收缩及设备开工率不高，导致供给弹性较小，同时企业库存处于历史低位，供给量整体下降。

国际侧：

一、市场对美联储加息预期延迟，美元持续贬值；二、经济持续疲软，各国均采取量化宽松政策，给价格上涨创造了较大空间。三、全球最大的铁矿生产企业必和必拓将铁矿石产量指导目标下调了1000万吨，力拓宣布铁矿石产量不但不增加，2017年还要下调2000万吨。

三、大宗商品的价格是否还要上涨？

一直以来，《矿业界》认为2016年仍是中国矿业十分艰难的一年。然而今年一季度，大宗矿产品价格快速增长，似乎矿业的春天到来了。但是，我们仍坚持我们的观点，认为这只是昙花一现。

从宏观经济形势来看，中国第一季度GDP增速为6.7%，是改革开放以来增速最低的一个季度，并不是所谓的“开门红”。欧美日韩等发达国家经济持续疲软，GDP增速并没有好转，全球经济总体增速仍位于10年来较低水平。另外，国际上高盛等机构对全球经济的预期，仍比较悲观。

昨天，央行有关人士表示，货币政策有可能要回归稳健，不再大规模靠刺激拉动经济，避免经济持续通胀。一旦稳健的货币政策落地，虚假的楼市、股市、大宗商品市场繁荣将烟消云散。也有消息称，美国将在六月份加息，届时美元走强，也会导致矿产品价格下行。

从需求侧来看，受全球经济持续疲软的影响，长期来看，全球矿产品需求不可能大幅度增长。过去一个季度，矿产品需求的短暂上升，是局部、小范围、短期政策利好刺激的结果，但不可持续。

从供应侧来看，全球石油、煤炭、铁矿石等大宗矿产的产能仍在持续释放，多哈冻产协议流产，布鲁塞尔钢铁会议限产计划也流产，预示着全球大宗矿产供应仍会持续过剩。受价格回暖影响，即便是前期关停的产能，也蠢蠢欲动，计划恢复生产。总体来看，全球产能过剩的基本面没有改变。

综合以上因素，至少在2016年，全球大宗商品过剩的局面难以改善，而矿业的春天也不可能到来，但矿产品价格会呈现低位波动局面，短期大涨或大跌是正常现象。

四、疯狂的背后是中国避免经济硬着陆靠房地产救市的权宜之计

2015年第四季度，中国GDP增速降至6.8%的历史最低点，国内外众多机构以及专家纷纷预测，中国经济将硬着陆。而产业结构调整升级短期内难以完成，新兴战略性产业远水解不了近渴，互联网经济只是提高了经济效率，无法增加经济总量。而出口额增长缓慢，也无法拉动经济。

而煤炭、钢铁、有色、玻璃、水泥等行业产能严重过剩，企业工人大幅下岗，社会稳定面临威胁。在这种情况下，中国经济以面临硬着陆的风险。

无奈之下，只能暂时饮鸩止渴，走投资拉动的老路。于是，2015年下半年，陆续出台了刺激房地产市场（去库存）、货币宽松政策、基础设施投资政策。

而这是不可持续的，一方面在去产能，另一方面通过政策来增加需求。今年以来，迫于经济压力很多城市加入了救市，这也使得经济和房地产投资得到回暖，带动大宗商品需求回升；但这种泡沫虚假的财富盛宴，只会加重库存，无效投资和坏账会越来越多。如果在放开资本管制和外汇管制后，会迅速的破灭，到时候就会体会到非常惨痛的感觉，这和当年日本、香港一样。

对于一个正在处于疲态之中的经济体而言，我们很难指望其在简单的“打针吃药”之后，能够立刻活蹦乱跳。而短期过于高亢的行为，对于其长久发展而言也未必是利好。