西方人的矿业投资策略

成熟的矿业市场，是由三方共同构建的。一是初级矿业公司，二是高级矿业公司；三是投资方，投资方包括投资公司/银行、基金、贷款方/银行、出资人、股民。投资方是矿业市场的重要组成部分。

初级矿业公司利用其勘查专业优势，以获取新的矿业权，并通过勘查投入使其增值，增值后将矿权转让给高级矿业公司或通过其它形式退出获利。

高级矿业公司以生产为目的，以组织基建与矿山生产管理经验为优势，通过销售产品来获利，获取可开发的和有增长潜力矿业项目是其最大兴趣点。

投资方是在矿业勘查和生产过程中，通过投资和投机活动参与矿业勘查和开发过程，从而分得一份利益。

在市场运行过程中，初级矿业公司始终处于融资方的地位，而高级矿业公司则兼具融资方（基建投资或扩产）和投资方（支持初级矿业公司勘查活动）的角色。本文概要矿业投资方的投资策略，以期对融资方能获得投资机会有所帮助。

矿业投资以周期长、风险高、投资金额大和回报高为其特征，投资环境与矿权的合法性，是矿业投资者需要关注的最基本的问题。矿业投资者的主要关注以下几点：

1、项目所在国未来投资环境会怎样？

投资环境包括：项目所在国的政治稳定性，法律对投资者权益的保护程度，项目所在国的外汇管制是否宽松等。

因为矿业投资通常由经济发达国家向经济不发达国家投资，项目所在国的投资环境多少不尽人意，这样当地政府对改善投资环境的行为将很大程度上影响矿业投资方对投资环境的预期。一个好的投资环境的预期非常有利于矿业投资方的决策。

2、矿权的安全性和风险怎样？

矿权涉及勘查（探矿权）和开发（采矿权）内容，投资成果的保障，是投资方最为关心的问题。比如我国某邻国的资源法规定，其探矿权自签著日期起不超过3年，届满后可延期不超过2年。这样的投资环境对矿业投资方来说没有任何兴趣。

3、生态环境风险如何？

项目所在国若有比较清晰的环评制度，这将对获得矿业投资非常有利。项目若存在生态环境影响问题，已经圈算的资源量将很难发展到储量开发阶段。项目的环境影响评价报告是否能够取得政府的批准，当地社区的态度往往能够起到决定性的影响。

4、哪里适合矿业投资？

矿业投资方追逐矿业投资热点地区和矿种，这为其退出或转让风险提供了部分条件。

矿业投资方普遍关心矿业公司的成长性。矿业公司的成长性，与管理团队的专业性、发展经历、规范性（公司财务等规章制度、环境和安全事故记录）以及公司的市场竞争优势等紧密相关。一个矿业专业的团队、经历以及过往成功的历史，往往能为矿业公司带来更大的成功几率。比如，一个从事房地产的企业与紫金矿业集团这样的公司相比，前者在矿业上获得成功的几率比后者要少很多。

西方投资人认为，公司规模与投资风险也有关系，小公司的成功的几率往往比大公司要小，对小公司投资的风险是比较大的。

矿权资产的增值能力包括矿种类型、资源量与储量，以及建立在选矿试验和可行性研究基础之上的经济评估（净现值和内部收益率）。不同的矿种在矿业市场上的收益率是不同的。在资本市场的矿业上市公司中，金矿公司的股票的抗跌性往往要比有色金属公司好得多。这就是金矿项目在资本市场更容易融到资金的原因。对于早期勘查项目来说，若已经拥有一定资源量并有更大的找矿前景，就更容易融到资金。而对于对一个没有任何扩大资源潜力的项目来说，其融资的机会就要小得多。资源潜力在某种程度上来说，是矿业投资的“超额利润”，这也就是矿业公司为什么不把资源一下就弄个清楚的原因，这就像翡翠“赌石”一样，要是一下子把石头完全切开了，这石头可能就不值钱了。

从经济价值和投资的角度看，投资方往往是很专业或很有经验的，但从矿业的角度看，矿业公司才是经验丰富的和专业性的，而投资方却是是不专业的。在矿业发达国家的股市上，其投资氛围是，不专业的普通股民应该委托专业的投资理财经理去选择和管理股票。同理，不专业的矿业投资方应该依赖专业的矿业公司来获得利润。这样，矿业投资方关心的内容就集中到如何选择矿业公司和矿业项目上，而且避免参于或干涉矿业公司的经营活动，很少出现将矿业项目整体倒买倒卖现象。

矿业项目具有投资金额大的特点，矿业投资方也有实力强弱的不同。实力强的矿业投资方在项目投资决策前通常会聘请专业的尽职调查团队，而实力弱的矿业投资方更是以小比例资金跟投，一荣俱荣。

可见，在成熟的矿业市场，矿业投资方在市场上的定位是到位的，这与我国许多非专业的矿业公司和部分矿业投资方的行为形成较大的反差：我们暂时对专业性尊重不够，急功近利，热衷于矿业项目整体倒买倒卖。

笔者提醒，资源量和储量，以及矿权估值的标准是矿权交易双方均认可的同一标准，这好比北京人到昆明去打出租车，出租车的计价方式就是一个标准，出租车司机的收费和客人的付费所理解的计价收费概念是一致的，不存在争议。因此，矿业公司在安排勘查工作时，宜尽早针对可能的融资行为有所计划。一旦矿业投资方发现支撑资源量和储量的资料有假，不管其程度如何，矿业公司的融资机会即刻消失。其逻辑是：如果专业的矿业公司没有诚信，不专业的矿业投资方如何与你利益共享！

从矿业投资者的角度，其投资需要获得可持续性收益，相应的策略是依据风险和收益程度，建立一个投资组合。如早期勘查资源量项目和开发开采储量项目的组合、或不同矿种项目的组合等。在这一投资组合中，收益好的项目不断加入，亏损的项目不断剔除，以确保投资组合的可持续性和整体收益有所增加即可，至少能跑赢CPI。

在投资方面前，担当融资方角色的矿业公司一方面处于被选择的地位，但另一方面也处于选择支配地位。因为矿业公司通常拥有不同矿种的项目和勘查工作程度不同的项目，而一个矿业项目同时需要若干矿业投资方的参与。因此，矿业公司可以针对性推荐不同的投资组合项目给风险喜好不同的矿业投资方。一旦一个大型矿业项目获得有实力的投资方的参与，同时可以带进若干实力不同的投资方。

风险分担和利益共享是一个问题的两个方面，矿业公司的融资目的也是为了获利和可持续成长。从此角度来讲，矿业公司不必始终控股，勘查阶段退出获利也是重要选项之一。

矿业项目的长期投资是有前提条件的，这些前提条件，或者是矿业公司拥有显著成功经历的专业管理团队，或者其名下的矿业项目增值能力非同一般，如世界级矿床，但绝不是觉悟高，与你风险分担。因为矿业项目的周期较长的特点，多数情况下，投资方对项目价值的甄别是苛刻的。

投机获利是矿业投资方的基本特点，变现能力或退出机制是投资方的重点关注内容之一，IPO、股权转让、投资权益放弃等是投资方退出的重要形式。投资银行在矿业公司IPO前因为快速的变现时效性和有利可图，对矿权价值的认可常常做到不合理程度的放大。当然，这就是矿权的市场价值的最好体现。

从融资方角度来讲，一个矿业项目常常同时出现若干矿业投资方的参与。因为矿业项目的高回报特点和投资方的投机行为，投资方常常处于动态的前仆后继的变化之中。如何管控投资方，与投资方共舞，直到矿业公司获得成功也是矿业公司的管理能力之一。

矿业市场分繁荣期和萧条期，交替随时间变化。繁荣期，矿业投资方通常资金充裕，人为淡化风险，矿权的市场价值增加，因为早期勘查资源量项目的高收益诱惑，早期项目的融资机会增多。萧条期，矿业投资方人为放大投资风险，投资行为谨慎，矿权的市场价值减小，开采运营项目才能获得投资机会。

对矿业公司来说，其勘查、开发行为也应随市场而有所调整，而不是按部就班。对资金充裕的矿业公司来说，矿业萧条期也是对优质矿业项目的绝佳并购时期，尤其是开采运营项目。